建材行业:降息表现冷淡 等待更好机会
报告要点. 基本面:节后首周水泥价格跌势延续开工回升需求或下周陆续启动. 春节过后,国内水泥市场价格延续节前下跌态势,跌幅为0.52%。整体来看,节后开市水泥价格继续震荡下行,企业为抢夺门店和经销商订单量,针对低标号袋装价格下调居多,高标号散装因下游需求尚未启动,多以平稳为主。预计下周开始,随着建筑工程和搅拌站复工,散装水泥需求才会启动,同时为了打开市场销量,部分区域价格仍将会继续下行。 水泥库存环升至75.4%,同增2.1个百分点;熟料库存为78.3%,同增5.5个百分点;粉磨开工率环升至19.9%,低于去年同期5.7个百分点。 宏观面:15年经济增长目标为7%铁路水利投资超1.6万亿. 1、15年经济增长目标为7%,铁路和水利投资超1.6万亿,中央安排基建投资4776亿;2、2月汇丰制造业PMI50.7,创七月新高;3、财*部已批复3万亿存量债务置换;4、国资改革"1+34"方案有望近期出台;5、财*部和住建部将在城市供水、污水处理、供热、供气、地下综合管廊等市*领域开展PPP项目推介工作;6、江西推出15年首批80个PPP项目,总投资1065.17亿。 投资观点:降息后市场反映验证逻辑两会7%GDP增速目标并不意外. 降息后本周板块表现如我们所料,并没有明显的超额。我们再次强调,水泥作为资源品类的中上游,属于被动增长型,因此即便是新一轮降息周期的大规模开启,那么率先受益也是金融地产股,其次是强周期的钢铁煤炭等资源品,水泥的敏感性相对偏弱。从基本面看,我们判断Q2剔除季节性因素后并不能看到较强的基本面改善,在需求大环境的影响下,地产销售向投资的传导可能低预期,再加上部分水泥企业盈利基数一直较高,向上弹性偏弱。我们认为大的机会仍然是超调出来的,短期如果博反弹,仍然建议京津冀和*。 至于两会提出全年7%的GDP增速目标,虽然偏谨慎,但是我们认为并没有特别大意外:一方面市场对于经济结构总量增速本身就没有太高的预期,同时目前下游房地产并没有看到趋势性改善。不过,两会提出的15年铁路投资机会维持高位和水利建设投资加速,我们认为对于行业是一大利好,建议保持关注。 总体上对于水泥行业维持标配,标的上建议关注冀东水泥、天山股份、青松建化、金隅股份。