福星晓程(300139):新订单锁定短期收益 新市场憧憬增长
加纳新订单保障了公司未来10年稳定且持续增长的现金流，而建设初期的3年更可以实现近80%的复合增长。预计2012年和2014年该项目的EPS贡献分别约为0.89元，1.88元和2.87元，年复合增长率近80%。项目完成后，每年基于电价调整与用电量的增加，仍可实现至少10%~12%的增长。
公司通过加纳CB在非洲的战略布局已初见成效。CB公司的BOT项目未来2年预计为公司贡献年利润近2000万元，对应EPS约0.36元。在两个示范项目成功运营的基础上，公司未来3~5年实现与加纳国电进一步深入合作是大概率事件，从而可以有效保障未来业绩5~10年中长期的强劲增长。
公司载波通信芯片具有技术优势，同时在其他类型芯片设计上具有深入的技术储备。预计公司未来在国内电力市场虽然不会出现爆发式的增长，但仍可维持每年30%~40%的复合增速。而在生物识别、无线通信等新应用上的芯片产品可拓展公司盈利空间，对公司长期发展形成积极的支撑。
调升至"强烈推荐"评级
鉴于新订单的出现以及CB公司BOT项目的运营略好于我们此前的预期，因此，对公司2012年~2013年EPS分别上调0.52元和1.63元，即2011~2013年，预计公司EPS分别为1.59元、2.72元和4.50元，对应P/E分别为34倍、20倍和12倍，对应于公司近3~5年快速增长的预期，估值明显偏低，按照2011年40倍P/E和2012年30倍P/E，给予公司6个月目标价64元和12个月目标价81元，对应当前价格仍有20%~50%的涨幅，调升至"强烈推荐"的投资评级。
风险提示
加纳近年来通货膨胀水平较高，长期高通胀有可能造成*治上的不稳定，而公司的运营模式容易受到不利影响。而人民币的大幅升值会使公司形成汇兑损失，对业绩业绩产生负面影响。